在他们广为引用的《债务时代的增长》（Growth in a Time of Debt）中，肯尼斯·罗格夫（Kenneth Rogoff）和卡门·莱因哈特（Carmen Reinhart）指出，当政府债务突破GDP的90%时，国家就会遭受经济增长减速。许多西方国家的国民债务距离这一门槛已相当接近，不少国家更是已经超出。
Project Syndicate is returning to Climate Week NYC with an even more expansive program. Join us live on September 22 as we welcome speakers from around the world at our studio in Manhattan to address critical dimensions of the climate debate.
To have unlimited access to our content including in-depth commentaries, book reviews, exclusive interviews, PS OnPoint and PS The Big Picture, please subscribe
The International Monetary Fund’s surcharge policy has led to an unseemly state of affairs: countries in financial distress have become the largest source of net revenue to the Fund in recent years. These surcharges must be eliminated or, at the very least, adjusted to reduce the excessive burden on highly indebted countries.
decry the counterproductive practice of imposing additional fees on countries in debt distress.
When it comes to alleviating the severe demographic crisis that China faces, prohibiting international adoptions of Chinese children amounts to a mere drop in the bucket. Still, the government's decision to do so is significant, as it reflects a long-overdue recognition that people should not be viewed as a burden.
welcomes the government's apparent recognition that a severe demographic crisis looms.
With less than two months to go until the US presidential election, the candidates’ opposing worldviews, objectives, and priorities – and their implications for international relations, the economy, and democracy – have come into sharper focus. While it is impossible to know exactly what a leader will do once in office, the contours of both a Donald Trump and a Kamala Harris presidency are remarkably well defined.
蒂尔堡—美国总统奥巴马获得连任后，几乎立刻将注意力转向了控制美国节节攀升的国民债务的问题。事实上，几乎所有西方国家都在实施旨在减少公债规模的政策，至少不能再让公债继续上升。
在他们广为引用的《债务时代的增长》（Growth in a Time of Debt）中，肯尼斯·罗格夫（Kenneth Rogoff）和卡门·莱因哈特（Carmen Reinhart）指出，当政府债务突破GDP的90%时，国家就会遭受经济增长减速。许多西方国家的国民债务距离这一门槛已相当接近，不少国家更是已经超出。
事实上，根据经合组织的数据，到今年年底，美国国民债务/GDP比率将攀升至108.6%。欧元区公债水平将达到GDP的99.1%，其中法国的公债/GDP比率将达到105.55。英国的公债/GDP比率将为104.2%。即使最守纪律的德国预计也将逼近90%的门槛，达到88.5%。
各国可以通过降低预算赤字或实现基本盈余（财政余额减去存量债务的利息）降低国民债务水平。要达到这一目标，可以通过增税、削减政府支出、加快经济增长或以上三者的结合实现。
当经济开始增长时，自动稳定器就会发生魔力。随着更多的人开始工作挣钱，纳税额会上升，申领失业救济等政府福利者会减少。收入增加和支出减少双管齐下，预算赤字就会开始降低。
但在经济增长缓慢的时期，决策者的选择范围极其有限。增税不但会为民众所反对；同时也不利于生产，因为许多国家的税负已经相当高了。对支出削减的民众支持也很难胜出。结果，许多西方决策者只能寻找替代方案——其中很多可以归类为金融抑制。
PS Events: Climate Week NYC 2024
Project Syndicate is returning to Climate Week NYC with an even more expansive program. Join us live on September 22 as we welcome speakers from around the world at our studio in Manhattan to address critical dimensions of the climate debate.
Register Now
当政府采取措施将自由市场条件下会流向他处的资金引导到自己手中时，金融抑制就发生了。比如，许多政府实施了银行和保险公司监管，增加了后两者所持有的政府债务数量。
考虑巴塞尔III国际银行标准。巴塞尔III规定银行不必为AA-及以上信用级别的政府债券投资拔备现金。此外，投资母国政府发行的债券也不要求缓冲资金，不管评级如何。
与此同时，西方各大央行在使用另一种金融抑制——维持实际利率为负（收益率低于通胀率），这让它们能够免费地维持债务。欧洲央行的政策利率维持在0.75%，而欧元区年通货膨胀率为2.5%。类似地，英格兰银行政策利率只有0.5%，而其通货膨胀率在2%以上。在美国，通胀率也超过2%，而美联储的基准联邦基金利率仍维持在0—0.15%的历史低点。
此外，由于欧洲央行、英格兰银行和美联储正在涉足资本市场——美国和英国以“量化宽松”（QE）的方式，欧元区的欧洲央行以“直接货币交易”（OMT）的方式——长期真实利率也呈现出负水平（美国30年期真实利率虽然为正，但比零高不了多少）。
这些措施诱导而非强迫银行投资于政府债券，属于“软”金融抑制。但政府可以超越这些手段，要求金融机构维持或增持政府债务，2009年英国金融服务局便如此做过。
类似地，2011年，西班牙银行的政府贷款数量增加了将近15%，而与此同时，私人部门贷款量在减少，西班牙政府的信誉也在走下坡路。一位意大利银行业资深人士曾说，意大利银行会被财政部追杀，如果它们胆敢出售所持有的政府债务的话。某葡萄牙银行家也说，尽管银行应该减少其高风险政府债务敞口，政府却在强迫他们买入更多。
此外，在许多国家（包括法国、爱尔兰和葡萄牙），为了给财政赤字融资，政府还把手伸向了养老基金。英国也即将采取类似措施，“允许”地方政府养老基金投资基础设施项目。
曾几何时，直接或间接的货币融资被视为央行最大的犯罪之一。QE和OMT无非是披着新衣的老罪行。这类央行政策与巴塞尔III一道，意味着金融抑制至少将在未来十年继续决定经济图景。