LONDON – Der Statistiker Nassim Nicholas Taleb hat den Begriff des „Schwarzen Schwans“ geprägt, um unwahrscheinliche, schwer vorhersagbare Ereignisse zu beschreiben, die einen massiven Einfluss auf die Wirtschaft haben können. Dementsprechend haben die Verfasser eines aktuellen Berichts nun die „Grünen Schwäne“ in die Finanzwelt eingeführt: Ereignisse, die durch Klimawandel und den Verlust an Artenvielfalt verursacht werden.
Das Auftreten von Grünen Schwänen dürfte leichter vorhersagbar sein als das ihrer schwarzen Artgenossen, da sie durch den Klimawandel unvermeidbar werden. Aber es gibt keine historischen Vergleiche, die uns helfen könnten zu verstehen, wie das Bankensystem, die Versicherungsindustrie und viele andere wirtschaftliche Aktivitäten durch klimatische und ökologische Gefahren wie Wirbelstürme, Waldbrände, Dürren oder Überschwemmungen beeinträchtigt werden.
Während wir die Wirtschaftsaktivitäten von fossilen Energien auf saubere Energieträger umstellen, werden manche Aktivitäten verschwinden und andere neu entstehen – und der Preis für „gestrandete Vermögenswerte“ wird ins Bodenlose sinken. Obwohl dieser Prozess notwendig ist, muss er so kanalisiert werden, dass er das Finanzsystem nicht destabilisiert.
Da Zentralbanken, Regulierer und Aufsichtsbehörden den Auftrag haben, diese Stabilität zu gewährleisten, spielen sie beim grünen Wandel eine entscheidende Rolle. Diese Erkenntnis spiegelt sich auch in der jüngsten Konferenz über Grüne Schwäne wider, die von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, der Banque de France, dem Internationalen Währungsfonds und dem NGFS (Network of Central Banks and Supervisors for Greening the Financial System) veranstaltet wurde – obwohl die Mobilisierung in einigen Gegenden zu langsam und zaghaft bleibt.
Was Prognosen über die Folgen klimatischer Gefahren betrifft, war die Banque de France die erste Zentralbank, die einen umfassenden klimatischen Stresstest für Banken und Versicherungen eingeführt hat. Mit dem Test, der drei 30-jährige Klimaszenarien des NGFS analysiert (einen ordnungsgemäßen Übergang mit einer kohlenstoffarmen Strategie; einen chaotischen, späten Übergang; und ein Weiter-wie-bisher-Szenario), soll bestimmt werden, wie stark die Portfolien von Banken und Versicherungen physischen Risiken und Gefahren durch den grünen Wandel ausgesetzt sind.
Dabei kam heraus, dass die momentane Anfälligkeit des französischen Systems (unter den berücksichtigten Annahmen) nur mäßig hoch ist. Noch wichtiger ist, dass der Test gezeigt hat, was nötig ist, um unser Verständnis klimatischer Gefahren zu verbessern.
At a time of escalating global turmoil, there is an urgent need for incisive, informed analysis of the issues and questions driving the news – just what PS has always provided.
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Es gibt noch viel Arbeit zu tun. Beispielsweise fehlt es immer noch an Datenbanken mit den geographischen Bedingungen, die entlang der globalen Wertschöpfungsketten herrschen. Diese Informationen sind nötig, um physische Produktionsrisiken zu beurteilen, und sie wären auch nützlich dafür, allgemeine sozial- und umweltpolitische Verwaltungsprobleme zu finden.
Dass wetterbedingte Katastrophen immer häufiger und schwerer werden, wird sich auch immer stärker in den Leistungen und Kosten der Versicherungen widerspiegeln. Dies beeinflusst wiederum die Profitabilität und die Ausfallquoten der Kreditportfolios im Bankensektor. Also werden Banker und Vermögensverwalter ihre Portfolios entsprechend anpassen. Und wenn der Preis für Kohlenstoff weiter steigt, was er auch sollte, werden sie sich aus kohlenstoffintensiven Sektoren zurückziehen, was ihre Anfälligkeit für andere Risikofaktoren erhöht.
Diese zeitabhängigen Verhaltensweisen (und ihre Folgeeffekte) werden sich auf die finanzielle Stabilität auswirken, sind aber schwer zu modellieren. Trotzdem gibt es einige grundlegende Maßnahmen, die erheblich dazu beitragen können, den Aufsichtsbehörden und Investoren den Übergang zu erleichtern. Erstens werden alle, die sich auf die grüne Reise begeben, einen Kompass benötigen: Es muss einen vollständig vorhersehbaren Anstieg der Kohlenstoffpreise geben, der ein so großes Wirtschaftsgebiet wie möglich umfasst. Dabei könnte die Europäische Union mit ihrem Emissionshandelssystem auf dem richtigen Weg sein, innerhalb dessen der Kohlenstoffpreis bereits von 25 Euro pro Tonne im Januar 2020 auf momentan 50 Euro gestiegen ist. Aber die Fortschritte bleiben begrenzt, weil dieses System nur etwa 40% der EU-Emissionen berücksichtigt.
Wie ein aktueller G30-Bericht zeigt, sind glaubwürdige Verpflichtungen für einen vorhersagbar steigenden Kohlenstoffpreis erforderlich, um es Investoren, Regulierungsbehörden und Geldpolitikern zu ermöglichen, ihre Strategien an die Zukunft anzupassen. Solange diese noch fehlen, werden wir nicht in der Lage sein, genug öffentliche und private Investitionen in die strukturellen Anpassungsmaßnahmen zu leiten, die den großen Wandel bezahlbar machen.
Um dies zu erreichen, können die Preissteigerungen für Kohlenstoff von unabhängigen Kohlenstoffräten verwaltet werden – ähnlich wie Zentralbanken die Inflation verwalten, die sich auf die Warenpreise auswirkt. Diese Einrichtungen sollten über ein Mandat verfügen, die Entwicklung dieser Preissteigerungen so zu planen, dass sie mit den Nettonullzielen ihrer jeweiligen Regierungen bis 2050 in Einklang stehen. Außerdem müssen diese Maßnahmen durch Ausgleichszahlungen an diejenigen ergänzt werden, die von einer Verringerung der Kaufkraft – beispielsweise durch steigende Benzinpreise – am meisten betroffen sind.
Entsprechend der jeweiligen Anfälligkeit gegenüber steigenden Kohlenstoffpreisen könnten auch die Kapitalanforderungen für die Finanzinstitute gestaltet werden, was die Berechnung der Wahrscheinlichkeit von Pleiten und Verlusten in ihren Portfolios verändern würde. Außerdem müssen die Verantwortlichen gewährleisten, dass die Finanzinstitute effektive Verwaltungssysteme einführen, um mit Klimarisiken umgehen zu können. Im Gegensatz zu den Maßnahmen gegen Schattenbanken, die wachsen konnten, indem sie strengere Bankenregulierungen umgingen, müssen wir „Schattenemittenten“ sehr genau beobachten. Die US-Umweltbehörde hat kürzlich enthüllt, dass fünf der zehn größten Methanemittenten in den Vereinigten Staaten wenig bekannte Öl- und Gasproduzenten sind, hinter denen wenig bekannte Investmentfirmen stehen.
Eine letzte wichtige klimapolitische Komponente besteht in der verpflichtenden Berichterstattung über CO2-Emissionen und einem Rahmen, innerhalb dessen diese Berichte weltweit veröffentlicht werden, um universelle Mindeststandards durchsetzen zu können. Diese Idee gewinnt bereits an Zugkraft und könnte nach dem Klimagipfel (COP26) der Vereinten Nationen im November konkreter werden. Für alle Marktteilnehmer ist Transparenz von zentraler Bedeutung. Nun liegt es an den Institutionen, die für die finanzielle Stabilität zuständig sind, zu gewährleisten, dass die Grünen Schwäne nicht schwarz werden.
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By choosing to side with the aggressor in the Ukraine war, President Donald Trump’s administration has effectively driven the final nail into the coffin of US global leadership. Unless Europe fills the void – first and foremost by supporting Ukraine – it faces the prospect of more chaos and conflict in the years to come.
For most of human history, economic scarcity was a constant – the condition that had to be escaped, mitigated, or rationalized. Why, then, is scarcity's opposite regarded as a problem?
asks why the absence of economic scarcity is viewed as a problem rather than a cause for celebration.
LONDON – Der Statistiker Nassim Nicholas Taleb hat den Begriff des „Schwarzen Schwans“ geprägt, um unwahrscheinliche, schwer vorhersagbare Ereignisse zu beschreiben, die einen massiven Einfluss auf die Wirtschaft haben können. Dementsprechend haben die Verfasser eines aktuellen Berichts nun die „Grünen Schwäne“ in die Finanzwelt eingeführt: Ereignisse, die durch Klimawandel und den Verlust an Artenvielfalt verursacht werden.
Das Auftreten von Grünen Schwänen dürfte leichter vorhersagbar sein als das ihrer schwarzen Artgenossen, da sie durch den Klimawandel unvermeidbar werden. Aber es gibt keine historischen Vergleiche, die uns helfen könnten zu verstehen, wie das Bankensystem, die Versicherungsindustrie und viele andere wirtschaftliche Aktivitäten durch klimatische und ökologische Gefahren wie Wirbelstürme, Waldbrände, Dürren oder Überschwemmungen beeinträchtigt werden.
Während wir die Wirtschaftsaktivitäten von fossilen Energien auf saubere Energieträger umstellen, werden manche Aktivitäten verschwinden und andere neu entstehen – und der Preis für „gestrandete Vermögenswerte“ wird ins Bodenlose sinken. Obwohl dieser Prozess notwendig ist, muss er so kanalisiert werden, dass er das Finanzsystem nicht destabilisiert.
Da Zentralbanken, Regulierer und Aufsichtsbehörden den Auftrag haben, diese Stabilität zu gewährleisten, spielen sie beim grünen Wandel eine entscheidende Rolle. Diese Erkenntnis spiegelt sich auch in der jüngsten Konferenz über Grüne Schwäne wider, die von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, der Banque de France, dem Internationalen Währungsfonds und dem NGFS (Network of Central Banks and Supervisors for Greening the Financial System) veranstaltet wurde – obwohl die Mobilisierung in einigen Gegenden zu langsam und zaghaft bleibt.
Was Prognosen über die Folgen klimatischer Gefahren betrifft, war die Banque de France die erste Zentralbank, die einen umfassenden klimatischen Stresstest für Banken und Versicherungen eingeführt hat. Mit dem Test, der drei 30-jährige Klimaszenarien des NGFS analysiert (einen ordnungsgemäßen Übergang mit einer kohlenstoffarmen Strategie; einen chaotischen, späten Übergang; und ein Weiter-wie-bisher-Szenario), soll bestimmt werden, wie stark die Portfolien von Banken und Versicherungen physischen Risiken und Gefahren durch den grünen Wandel ausgesetzt sind.
Dabei kam heraus, dass die momentane Anfälligkeit des französischen Systems (unter den berücksichtigten Annahmen) nur mäßig hoch ist. Noch wichtiger ist, dass der Test gezeigt hat, was nötig ist, um unser Verständnis klimatischer Gefahren zu verbessern.
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Dass wetterbedingte Katastrophen immer häufiger und schwerer werden, wird sich auch immer stärker in den Leistungen und Kosten der Versicherungen widerspiegeln. Dies beeinflusst wiederum die Profitabilität und die Ausfallquoten der Kreditportfolios im Bankensektor. Also werden Banker und Vermögensverwalter ihre Portfolios entsprechend anpassen. Und wenn der Preis für Kohlenstoff weiter steigt, was er auch sollte, werden sie sich aus kohlenstoffintensiven Sektoren zurückziehen, was ihre Anfälligkeit für andere Risikofaktoren erhöht.
Diese zeitabhängigen Verhaltensweisen (und ihre Folgeeffekte) werden sich auf die finanzielle Stabilität auswirken, sind aber schwer zu modellieren. Trotzdem gibt es einige grundlegende Maßnahmen, die erheblich dazu beitragen können, den Aufsichtsbehörden und Investoren den Übergang zu erleichtern. Erstens werden alle, die sich auf die grüne Reise begeben, einen Kompass benötigen: Es muss einen vollständig vorhersehbaren Anstieg der Kohlenstoffpreise geben, der ein so großes Wirtschaftsgebiet wie möglich umfasst. Dabei könnte die Europäische Union mit ihrem Emissionshandelssystem auf dem richtigen Weg sein, innerhalb dessen der Kohlenstoffpreis bereits von 25 Euro pro Tonne im Januar 2020 auf momentan 50 Euro gestiegen ist. Aber die Fortschritte bleiben begrenzt, weil dieses System nur etwa 40% der EU-Emissionen berücksichtigt.
Wie ein aktueller G30-Bericht zeigt, sind glaubwürdige Verpflichtungen für einen vorhersagbar steigenden Kohlenstoffpreis erforderlich, um es Investoren, Regulierungsbehörden und Geldpolitikern zu ermöglichen, ihre Strategien an die Zukunft anzupassen. Solange diese noch fehlen, werden wir nicht in der Lage sein, genug öffentliche und private Investitionen in die strukturellen Anpassungsmaßnahmen zu leiten, die den großen Wandel bezahlbar machen.
Um dies zu erreichen, können die Preissteigerungen für Kohlenstoff von unabhängigen Kohlenstoffräten verwaltet werden – ähnlich wie Zentralbanken die Inflation verwalten, die sich auf die Warenpreise auswirkt. Diese Einrichtungen sollten über ein Mandat verfügen, die Entwicklung dieser Preissteigerungen so zu planen, dass sie mit den Nettonullzielen ihrer jeweiligen Regierungen bis 2050 in Einklang stehen. Außerdem müssen diese Maßnahmen durch Ausgleichszahlungen an diejenigen ergänzt werden, die von einer Verringerung der Kaufkraft – beispielsweise durch steigende Benzinpreise – am meisten betroffen sind.
Entsprechend der jeweiligen Anfälligkeit gegenüber steigenden Kohlenstoffpreisen könnten auch die Kapitalanforderungen für die Finanzinstitute gestaltet werden, was die Berechnung der Wahrscheinlichkeit von Pleiten und Verlusten in ihren Portfolios verändern würde. Außerdem müssen die Verantwortlichen gewährleisten, dass die Finanzinstitute effektive Verwaltungssysteme einführen, um mit Klimarisiken umgehen zu können. Im Gegensatz zu den Maßnahmen gegen Schattenbanken, die wachsen konnten, indem sie strengere Bankenregulierungen umgingen, müssen wir „Schattenemittenten“ sehr genau beobachten. Die US-Umweltbehörde hat kürzlich enthüllt, dass fünf der zehn größten Methanemittenten in den Vereinigten Staaten wenig bekannte Öl- und Gasproduzenten sind, hinter denen wenig bekannte Investmentfirmen stehen.
Wir müssen davon ausgehen, dass Private-Equity-Unternehmen versuchen, riskante Öl- und Gasfirmen zu kaufen, um sie zu sanieren und mit Gewinn zu verkaufen. Aber wir können keine Investoren tolerieren, die „unter dem Radar“ agieren, zu Spottpreisen kohlenstoffintensive Anlagegüter kaufen und diese dann in schlecht regulierten Rechtsräumen betreiben. Um dies zu verhindern, brauchen wir einen hohen globalen Mindestpreis für Kohlenstoff, Kohlendioxid-Grenzausgleichssysteme oder beides. Die Kapitalkosten für solche Investitionen müssen eine abschreckende Höhe haben – selbst wenn dies bedeutet, die Regulierungsintensität zu verstärken.
Eine letzte wichtige klimapolitische Komponente besteht in der verpflichtenden Berichterstattung über CO2-Emissionen und einem Rahmen, innerhalb dessen diese Berichte weltweit veröffentlicht werden, um universelle Mindeststandards durchsetzen zu können. Diese Idee gewinnt bereits an Zugkraft und könnte nach dem Klimagipfel (COP26) der Vereinten Nationen im November konkreter werden. Für alle Marktteilnehmer ist Transparenz von zentraler Bedeutung. Nun liegt es an den Institutionen, die für die finanzielle Stabilität zuständig sind, zu gewährleisten, dass die Grünen Schwäne nicht schwarz werden.
Aus dem Englischen von Harald Eckhoff