БОГОТА – Конференции ООН, посвящённые финансированию развития, хорошо помогают сформировать консенсус по мировым финансовым вопросам. Очередная встреча, которая состоится в середине 2025 года в Испании, будет развивать прогресс, достигнутый ранее в Монтеррее (2002), Дохе (2008) и Аддис-Абебе (2015). Подготовка к встрече началась с публикации двух важных документов. Помимо «Проекта итогового документа», который послужит основой для переговоров, делегаты рассмотрят также предложения международной комиссии экспертов, работу которой я имел честь координировать. Оба документа амбициозно развивают «Аддис-Абебскую программу действий».
Главная цель этого процесса – поддержать стратегии экономического роста в развивающихся странах. Как подчёркивает комиссия экспертов, нужно восстанавливать и усиливать преобразующую роль государства: его следует считать ключевым фактором развития и структурных преобразований. Акцент следует делать не только на количестве мобилизуемых ресурсов, но и на их качестве, заменив краткосрочную, проектную повестку дня программой коллективно определяемых долгосрочных целей. Все эти задачи требуют укрепления ослабшей системы многосторонних отношений и создания новых региональных платформ.
Ключевой проблемой является чрезмерный уровень задолженности в госсекторе. От этого страдают около трети развивающихся стран, в то время как у многих других стран уровень долга и процентных платежей просто высок. Проблема возникла из-за сильного дисбаланса в бюджетах во время пандемии Covid-19, а также из-за повышения процентных ставок в последние годы. Чтобы её решить, нужен амбициозный краткосрочный инструмент пересмотра долга, возможно, опирающийся на «Общие рамки урегулирования долга», которые «Большая двадцатка» утвердила в 2020 году. Впрочем, на этот раз процесс пересмотра долга следует ускорить, а также открыть к нему доступ для стран со средними доходами. В долгосрочной перспективе нам нужен постоянный механизм реструктуризации суверенного долга под эгидой либо ООН, либо Международного валютного фонда (МВФ). В последнем случае этот механизм должны быть независим от исполнительного совета МВФ.
Другая неотложная задача – оживить финансирование развития. По оценкам, для финансирования программы ООН «Цели устойчивого развития» требуется дополнительно $4 трлн в год. Мобилизация этих ресурсов потребует официальной помощи развитию в таких масштабах, которые страны с высокими доходами обещали обеспечить несколько десятилетий назад: «0,7% валового национального дохода для развивающихся стран и 0,15-0,20% ВНД для наименее развитых стран». Большинство развитых стран не достигли этих уровней, а в последние годы объём средств, направляемых в страны с низкими доходами, вообще сократился.
Второй приоритет на этом направлении – увеличение финансирования со стороны многосторонних банков развития (МБР), а также поддержка расширения деятельности национальных банков развития (или создание таких учреждений в развивающихся странах, где их пока нет). Эта работа предполагает не только увеличение финансирования в местных валютах для снижения рисков роста долга из-за девальвации, но и поддержку развития рынков облигаций в развивающихся странах. Помимо традиционного кредитования, эти банки должны поддерживать усилия развивающихся стран, направленные на обеспечение международных общественных благ (противопандемическая готовность и профилактика, борьба с изменением климата и адаптация к нему, защита биоразнообразия).
Нужно увеличивать экологически устойчивое финансирование. Хотя на последних Конференциях сторон по изменению климата и биоразнообразию (СОР) было решено увеличить финансирование, согласованные там уровни недостаточны. Это вызывает тревогу, поскольку темпы утраты биоразнообразия повысились, а глобальное потепление уже начало превышать порог в 1,5° по Цельсию, установленный Парижским климатическим соглашением. На этих направлениях (а также в сфере финансировании развития в целом) надо активней привлекать частный сектор, стимулируя экологичные инвестиции или используя дополнительные механизмы, такие как кредитные гарантии от банков развития.
Access every new PS commentary, our entire On Point suite of subscriber-exclusive content – including Longer Reads, Insider Interviews, Big Picture/Big Question, and Say More – and the full PS archive.
Subscribe Now
Кроме того, надо создавать адекватную, прогрессивную налоговую базу. Нельзя допускать, чтобы транснациональные компании выводили прибыли в юрисдикции с низкими налогами или в налоговые офшоры. Богачи должны платить адекватные налоги. Первая задача требует введения принципа «значительное экономическое присутствие», в соответствии с которым транснациональные компании платят справедливую долю налогов во всех странах, где они работают, в том числе оказывая трансграничные услуги. Что же касается богачей, то здесь понадобится глобальный реестр активов, учитывающий бенефициарную собственность.
Налоговая конвенция ООН, о которой сейчас ведутся переговоры, поможет международному сотрудничеству, без которого эта работа невозможна. Нам также понадобится координирующее учреждение, которое можно создать, преобразовав нынешний экспертный комитет ООН в межправительственный орган.
Для поддержки развивающихся стран следует улучшить кредитные механизмы МВФ и пересмотреть условия предоставления кредитов. Кроме того, нам нужны два новых инструмента МВФ: международный своп-механизм и фонд, способный проводить интервенции на международных рынках облигаций развивающихся стран, когда они переживают спад. Эти изменения следует дополнить более частыми и стратегически своевременными эмиссиями специальных прав заимствования (СДР, резервный актив МВФ). Данные средства следует направлять на пополнение различных механизмов (в том числе в рамках МБР) финансирования целей, связанных с развитием или окружающей средой, при этом они должны сохранять характер резервного актива.
В институциональном отношении наиболее приоритетной является задача поддержки региональных монетарных механизмов в развивающихся странах. Можно надеяться, что это приведёт к уплотнению системы глобальных и региональных учреждений, как это произошло с МБР.
В сфере внешней торговли в числе важнейших вопрос о необходимости соблюдать действующие тарифные обязательства в рамках Всемирной торговой организации, а также идея переговоров о новом соглашении, ограничивающем промышленную политику (но с особым, дифференцированным режимом для развивающихся стран). Важно также предусмотреть исключения для прав интеллектуальной собственности, связанных со здравоохранением и экологически чистыми технологиями. Для справедливой работы товарных рынков мы должны поощрять более активное использование международных и национальных резервных запасов.
Одним из вопросов, которые не затрагивались на предыдущих Конференциях по финансированию развития, является тема международного финансового регулирования. Но в этом году в повестке дня конференции целый ряд таких вопросов, включая разработку или усиление регулирования цифровых финансовых активов, международных рейтинговых агентств, международных рынков товарных фьючерсов. Желательно также заключить новое глобальное инвестиционное соглашение, а существующие соглашения о защите инвестиций пересмотреть, чтобы исключить требования, противоречащие национальным нормам, которые защищают социальные и экологические стандарты.
Наконец, заслуживает внимания ряд институциональных реформ. Помимо создания адекватных организаций для управления процессом пересмотра суверенного долга, для надзора за международным налоговым сотрудничеством и для укрепления международного финансового сотрудничества, мир должен прислушаться к давнему требованию развивающихся стран усилить их «голос и участие» в Бреттон-Вудских институтах. Речь идёт о справедливом распределении долей капитала, об увеличении голосующих прав этих стран и об утверждении более открытых и инклюзивных процедур выбора руководства этих институтов.
To have unlimited access to our content including in-depth commentaries, book reviews, exclusive interviews, PS OnPoint and PS The Big Picture, please subscribe
Without a robust regulatory framework that incentivizes stablecoin issuers to register in the United States, stablecoin activity will migrate to countries with weaker rules, increasing the likelihood of financial instability. Fortunately, the US can still head off these risks and reap the technology’s benefits.
explains why lawmakers need to move quickly to establish US leadership in digital assets and payments.
Under US President Donald Trump’s erratic rule, the United States is now exhibiting all the symptoms, from high import tariffs and fiscal deficits, to oligarchy and flagrant corruption. Worse, the fallout cannot be confined to the US, and no multilateral bailout or structural adjustment plan can mitigate the damage.
lists the symptoms, from tariffs and massive public debt, to oligarchy and flagrant conflicts of interest.
Within its first two months, President Donald Trump’s second administration has attacked US institutions, alienated trade partners and allies, decimated consumer and investor confidence, and sent the stock market plummeting. Can the dollar’s status as the world’s leading reserve currency – and the extraordinary advantages this affords the US economy – withstand the onslaught?
БОГОТА – Конференции ООН, посвящённые финансированию развития, хорошо помогают сформировать консенсус по мировым финансовым вопросам. Очередная встреча, которая состоится в середине 2025 года в Испании, будет развивать прогресс, достигнутый ранее в Монтеррее (2002), Дохе (2008) и Аддис-Абебе (2015). Подготовка к встрече началась с публикации двух важных документов. Помимо «Проекта итогового документа», который послужит основой для переговоров, делегаты рассмотрят также предложения международной комиссии экспертов, работу которой я имел честь координировать. Оба документа амбициозно развивают «Аддис-Абебскую программу действий».
Главная цель этого процесса – поддержать стратегии экономического роста в развивающихся странах. Как подчёркивает комиссия экспертов, нужно восстанавливать и усиливать преобразующую роль государства: его следует считать ключевым фактором развития и структурных преобразований. Акцент следует делать не только на количестве мобилизуемых ресурсов, но и на их качестве, заменив краткосрочную, проектную повестку дня программой коллективно определяемых долгосрочных целей. Все эти задачи требуют укрепления ослабшей системы многосторонних отношений и создания новых региональных платформ.
Ключевой проблемой является чрезмерный уровень задолженности в госсекторе. От этого страдают около трети развивающихся стран, в то время как у многих других стран уровень долга и процентных платежей просто высок. Проблема возникла из-за сильного дисбаланса в бюджетах во время пандемии Covid-19, а также из-за повышения процентных ставок в последние годы. Чтобы её решить, нужен амбициозный краткосрочный инструмент пересмотра долга, возможно, опирающийся на «Общие рамки урегулирования долга», которые «Большая двадцатка» утвердила в 2020 году. Впрочем, на этот раз процесс пересмотра долга следует ускорить, а также открыть к нему доступ для стран со средними доходами. В долгосрочной перспективе нам нужен постоянный механизм реструктуризации суверенного долга под эгидой либо ООН, либо Международного валютного фонда (МВФ). В последнем случае этот механизм должны быть независим от исполнительного совета МВФ.
Другая неотложная задача – оживить финансирование развития. По оценкам, для финансирования программы ООН «Цели устойчивого развития» требуется дополнительно $4 трлн в год. Мобилизация этих ресурсов потребует официальной помощи развитию в таких масштабах, которые страны с высокими доходами обещали обеспечить несколько десятилетий назад: «0,7% валового национального дохода для развивающихся стран и 0,15-0,20% ВНД для наименее развитых стран». Большинство развитых стран не достигли этих уровней, а в последние годы объём средств, направляемых в страны с низкими доходами, вообще сократился.
Второй приоритет на этом направлении – увеличение финансирования со стороны многосторонних банков развития (МБР), а также поддержка расширения деятельности национальных банков развития (или создание таких учреждений в развивающихся странах, где их пока нет). Эта работа предполагает не только увеличение финансирования в местных валютах для снижения рисков роста долга из-за девальвации, но и поддержку развития рынков облигаций в развивающихся странах. Помимо традиционного кредитования, эти банки должны поддерживать усилия развивающихся стран, направленные на обеспечение международных общественных благ (противопандемическая готовность и профилактика, борьба с изменением климата и адаптация к нему, защита биоразнообразия).
Нужно увеличивать экологически устойчивое финансирование. Хотя на последних Конференциях сторон по изменению климата и биоразнообразию (СОР) было решено увеличить финансирование, согласованные там уровни недостаточны. Это вызывает тревогу, поскольку темпы утраты биоразнообразия повысились, а глобальное потепление уже начало превышать порог в 1,5° по Цельсию, установленный Парижским климатическим соглашением. На этих направлениях (а также в сфере финансировании развития в целом) надо активней привлекать частный сектор, стимулируя экологичные инвестиции или используя дополнительные механизмы, такие как кредитные гарантии от банков развития.
Introductory Offer: Save 30% on PS Digital
Access every new PS commentary, our entire On Point suite of subscriber-exclusive content – including Longer Reads, Insider Interviews, Big Picture/Big Question, and Say More – and the full PS archive.
Subscribe Now
Кроме того, надо создавать адекватную, прогрессивную налоговую базу. Нельзя допускать, чтобы транснациональные компании выводили прибыли в юрисдикции с низкими налогами или в налоговые офшоры. Богачи должны платить адекватные налоги. Первая задача требует введения принципа «значительное экономическое присутствие», в соответствии с которым транснациональные компании платят справедливую долю налогов во всех странах, где они работают, в том числе оказывая трансграничные услуги. Что же касается богачей, то здесь понадобится глобальный реестр активов, учитывающий бенефициарную собственность.
Налоговая конвенция ООН, о которой сейчас ведутся переговоры, поможет международному сотрудничеству, без которого эта работа невозможна. Нам также понадобится координирующее учреждение, которое можно создать, преобразовав нынешний экспертный комитет ООН в межправительственный орган.
Для поддержки развивающихся стран следует улучшить кредитные механизмы МВФ и пересмотреть условия предоставления кредитов. Кроме того, нам нужны два новых инструмента МВФ: международный своп-механизм и фонд, способный проводить интервенции на международных рынках облигаций развивающихся стран, когда они переживают спад. Эти изменения следует дополнить более частыми и стратегически своевременными эмиссиями специальных прав заимствования (СДР, резервный актив МВФ). Данные средства следует направлять на пополнение различных механизмов (в том числе в рамках МБР) финансирования целей, связанных с развитием или окружающей средой, при этом они должны сохранять характер резервного актива.
В институциональном отношении наиболее приоритетной является задача поддержки региональных монетарных механизмов в развивающихся странах. Можно надеяться, что это приведёт к уплотнению системы глобальных и региональных учреждений, как это произошло с МБР.
В сфере внешней торговли в числе важнейших вопрос о необходимости соблюдать действующие тарифные обязательства в рамках Всемирной торговой организации, а также идея переговоров о новом соглашении, ограничивающем промышленную политику (но с особым, дифференцированным режимом для развивающихся стран). Важно также предусмотреть исключения для прав интеллектуальной собственности, связанных со здравоохранением и экологически чистыми технологиями. Для справедливой работы товарных рынков мы должны поощрять более активное использование международных и национальных резервных запасов.
Одним из вопросов, которые не затрагивались на предыдущих Конференциях по финансированию развития, является тема международного финансового регулирования. Но в этом году в повестке дня конференции целый ряд таких вопросов, включая разработку или усиление регулирования цифровых финансовых активов, международных рейтинговых агентств, международных рынков товарных фьючерсов. Желательно также заключить новое глобальное инвестиционное соглашение, а существующие соглашения о защите инвестиций пересмотреть, чтобы исключить требования, противоречащие национальным нормам, которые защищают социальные и экологические стандарты.
Наконец, заслуживает внимания ряд институциональных реформ. Помимо создания адекватных организаций для управления процессом пересмотра суверенного долга, для надзора за международным налоговым сотрудничеством и для укрепления международного финансового сотрудничества, мир должен прислушаться к давнему требованию развивающихся стран усилить их «голос и участие» в Бреттон-Вудских институтах. Речь идёт о справедливом распределении долей капитала, об увеличении голосующих прав этих стран и об утверждении более открытых и инклюзивных процедур выбора руководства этих институтов.