挽救重债发展中国家的经济增长

坎布里奇—今年对发展中国家来说可能是毁灭性的一年，越来越多的国家陷入了债务危机。 一些国家（黎巴嫩、斯里兰卡、俄罗斯、苏里南和赞比亚）已经违约，其他许多国家迫切需要减免债务以防止经济崩溃和贫困人口急剧增加。

对债务危机的普遍反应是协商涉及债务国、国际金融机构 (IFI) 和其他外部债权人的复杂一揽子计划。 国内债券持有人、工会和其他人也发挥了作用，因为他们有自己的利益需要保护。 所有这些各方之间的讨价还价过程可能会很漫长，即使债务国状况不断恶化，也会有大量国内和全球结果博弈，将更大的损失负担推给其他人。

新兴市场作为主要双边正式债权人的出现使本已艰难的过程更加复杂。 中国、印度、中东国家和其他国家尚未参与过传统的债务解决安排。 除了使协调复杂化之外，债权人之间的异质性还可能引发自我实现的预期导致的更具破坏性的过程，例如突然的资本流动逆转和银行业危机。

使债务交易对各方更具吸引力的关键是以释放增长机会的方式进行设计。 获得足够大收益的前景将吸引所有各方坐到谈判桌前，因为他们可以在彼此之间分享这一揽子计划所带来的好处。

促进增长的债务解决方案需要三方协议。 只有在提供额外资源的情况下，债务国政府才有能力投资于增长机会，削减非生产性和低效支出。 只有现有债权人同意减少债务（和偿债），国际金融机构才能安全地借出这些资源。 反过来，现有债权人只有在国际金融机构能够应用有效的条件确保债务国政府维持适当的增长政策时才会提供债务减免。 随着新一波债务期限的临近，此类大协议的某些要素必须更新和调整以适于新的全球现实。

一个关键问题与增长机会的性质有关。 去全球化、脱碳措施和出口导向型增长模式的衰落等近期发展趋势可能降低了低收入国家的增长潜力。 这意味着减债协议不应夸大未来增长的作用，失去增长机会的代价将是更深层次的债务减免。 但同样重要的是，如果没有新的投资来调整增长路径以适应新的现实，未来的增长将会更低。

Winter Sale: Save 40% on a new PS subscription

Winter Sale: Save 40% on a new PS subscription

At a time of escalating global turmoil, there is an urgent need for incisive, informed analysis of the issues and questions driving the news – just what PS has always provided.

Subscribe to Digital or Digital Plus now to secure your discount.

Subscribe Now

如果新的增长机会获得新的融资并且有利可图，那么它们可以至少部分抵消与贸易相关的增长机会下降的影响，减少债务削减的需要。 就绿色转型而言，这些机会和资金需求最为明显，也最为重要。 气候变化对低收入国家的增长前景造成的伤害最大，部分原因是它们的地理位置，部分原因是这些国家的人口更加脆弱，以及它们没有能力减轻气候风险。 绿色增长主要是实施公共政策来抵消这些负面力量。 但也与利用新机会有关。

适应气候变化的投资包括抵御海平面上升、降低洪水盐度、加强道路和桥梁基础设施，以及加强水资源保护的项目。 预计未来几年全球粮食价格波动会更大，因此适应还包括改善粮食安全。 反过来，缓解措施将侧重于以清洁方式发电，使用需要前期投资的太阳能和风能技术。

为此，国际金融机构的方法必须改变。 条件必须适应新的发展挑战。 它必须接受新的增长议程，将重点从过分强调宏观经济目标转移到支持绿色增长的当务之急、且社会可接受的政策上。 由于增长回报可能需要更长的时间，因此必须相应地逐步引入条件。

此外，国际金融机构必须发挥更大的融资作用，既包括直接融资，也包括通过增强作用来利用私人融资。 与过去相比，国际金融机构将需要尽早提供新的资金，直到债务国重塑信用记录和市场准入，成功实现新增长路径转型。 绿色转型的投资需求远大于 1980 年代的老式改革，后者只是将资源从公共部门转移到私营部门，以集中用于范围更窄的公共支出。

考虑到增长机会宝贵，国际金融机构的贷款规模和所需的债务减免额可能呈负相关。 为雄心勃勃的改革计划提供雄心勃勃的贷款计划应该会带来高增长率，因此只需要较小的债务降低。

最后，国际金融机构需要对债权人构成的变化做出反应。 由于私人市场债务的增长和新债权人（尤其是中国、印度、俄罗斯和其他一些国家）的出现，今天的负担分担更加复杂。 如果新的官方债权人将蒙受重大债权损失，他们可能会要求在如何制定债务重组原则方面拥有更大的发言权。 在短期内，必须以灵活的方式应用这些原则以促进进展。 随着时间的推移，官方债权人格局的重大变化必须反映在国际金融机构董事会的构成中。

经济增长仍然是成功的债务协议的不可或缺的组成部分。 但即使在最好的情况下，发展中国家的增长也可能更慢，也更多地以国内为导向，需要更深入的债务削减和更长的时间范围。 实现新的投资机会将需要新的资金和新的条件形式。 新的融资必须尽早提供，而且主要来自国际金融机构，直到发展中国家可靠地走上新的增长道路。