世界经济仍未摆脱困境

发自剑桥——2023年的全球经济充斥着意外。尽管利率急剧上升，美国却成功避免了经济衰退，主要新兴市场也没有陷入债务危机。就连垂垂老矣的日本经济也表现出了惊人的活力。相比之下欧盟却落了下风，这是因为中国长达四十年的高速增长时代忽然终止，连带着拖慢了德国的增长引擎。

展望2024年，有几个问题正在日益浮现。排除通胀因素后的长期利率会发生什么变化？承受着房地产行业动荡和地方政府高额债务的中国能否避免更大幅度的经济放缓？维持了近20年零利率的日本央行能否在不引发系统性金融和债务危机的情况下实现利率正常化？美联储加息的延迟效应最终会将该国推入衰退吗？新兴市场的稳定局面能否再维持一年？最后，地缘政治不稳定的下一个主要根源会是什么？是中国封锁台湾、前总统特朗普赢得11月美国总统大选，还是其他某个不可预见的事件？

这些问题的答案是相互关联的。美国经济衰退可能导致全球利率大幅下降，但这可能只是暂时的舒缓。毕竟包括超高债务水平、不断推进的去全球化、日益高涨的民粹主义、增加国防开支的需要以及绿色转型在内的诸多因素都可能会使未来十年的长期利率远高于2012-2021年的超低水平。