WÜRZBURG – Il est désormais largement admis que la plupart des banques centrales ont sous-estimé la menace de l'inflation lorsqu'elles ont maintenu des taux d'intérêt extrêmement bas et des achats massifs d'actifs tout au long de l'année 2021 et jusqu'en 2022. Heureusement, lorsqu'elles ont finalement changé de cap, elles ont fait preuve d'une détermination remarquable, la Banque centrale européenne ayant relevé ses taux d'intérêt de 375 points de base en moins d'un an (et la Réserve fédérale américaine ayant relevé son taux directeur de 500 points de base).
Mais il est plus difficile d'inverser la politique d'achats massifs d'obligations. Une décennie d'assouplissement quantitatif (QE) a considérablement augmenté le bilan de la BCE et a créé une surabondance de liquidités, laissant les décideurs politiques dans un piège dont ils peinent à sortir.
La taille du bilan de la BCE a culminé à près de 9 000 milliards d'euros (9 600 milliards de dollars) en 2022, lorsque le volume de ses achats d'obligations représentait environ 56 % du PIB de la zone euro. Bien qu'elle ait mis fin à ses achats nets de titres en juillet 2022 et que les réductions de la subvention que les banques pouvaient obtenir sur les opérations de refinancement à plus long terme ciblées (TLTRO) les aient amenées à rembourser des sommes importantes, l'excédent de liquidités dans le système bancaire s'élève encore à environ 4 milliards d'euros.
WÜRZBURG – Il est désormais largement admis que la plupart des banques centrales ont sous-estimé la menace de l'inflation lorsqu'elles ont maintenu des taux d'intérêt extrêmement bas et des achats massifs d'actifs tout au long de l'année 2021 et jusqu'en 2022. Heureusement, lorsqu'elles ont finalement changé de cap, elles ont fait preuve d'une détermination remarquable, la Banque centrale européenne ayant relevé ses taux d'intérêt de 375 points de base en moins d'un an (et la Réserve fédérale américaine ayant relevé son taux directeur de 500 points de base).
Mais il est plus difficile d'inverser la politique d'achats massifs d'obligations. Une décennie d'assouplissement quantitatif (QE) a considérablement augmenté le bilan de la BCE et a créé une surabondance de liquidités, laissant les décideurs politiques dans un piège dont ils peinent à sortir.
La taille du bilan de la BCE a culminé à près de 9 000 milliards d'euros (9 600 milliards de dollars) en 2022, lorsque le volume de ses achats d'obligations représentait environ 56 % du PIB de la zone euro. Bien qu'elle ait mis fin à ses achats nets de titres en juillet 2022 et que les réductions de la subvention que les banques pouvaient obtenir sur les opérations de refinancement à plus long terme ciblées (TLTRO) les aient amenées à rembourser des sommes importantes, l'excédent de liquidités dans le système bancaire s'élève encore à environ 4 milliards d'euros.