中国的在线金融时代

北京—上个月，中国领导人公布了十三五规划的细节。十三五规划将引导中国经济在直到2020年的运行轨迹。过去的五年计划中迅速扩大工业产能的方向已经难觅其踪。如今，焦点转向了实现以国内消费、更强大的服务业、企业家精神和创新为基础的可持续长期增长。

中国的互联网已经超6.8亿活跃互联网用户，将在促进这一转变中起到关键作用。特别是在线点对点（P2P）贷款——一种高效信用配置方法——也许是扩大和深化中国金融业的关键，它使企业得以成长和创新，也能刺激国内消费。

在在线P2P贷款中，个人（以及越来越多的机构）投资者提供资金，这些资金可用于贷款给个人借款人，而不需要传统金融中介的参与。贷款规模从100元到100万元不等，贷款目标是目前难以通过传统机构获得信用的中小企业以及个人借款人。

在过去三年中，中国的P2P贷款业年均增长幅度高达245%，去年总值已达到2.530亿元。目前中国有超2,000家注册在案的活跃P2P贷款平台，而四年前只有50家。

即便如此，P2P贷款占中国总贷款量的比例依然还小。去年，通过点对点网络发行的贷款总额只有中国银行业15.1万亿消费贷款规模的1.5%。显然，P2P贷款还有巨大的增长空间。

但是，行业的增长必须小心管理。让P2P平台能够迅速而广泛地提供贷款的因素——依靠消费者信用评级数据库、免除抵押或担保——可能带来风险，因为关于借款人的许多问题得不到回答。

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而事实上，这些风险已开始暴露。据P2P贷款数据库网贷之家的数据，从2011年到2015年年中，中国超过三分之一的注册平台都出现了严重问题。比如，300多家平台的投资者报告难以抽回资金，平台经营者携300多位投资者的资金潜逃。从整个行业看，质量高、获取容易的数据依然难觅踪影。

但是，幸运的是，这些短处是可以克服的。监管者和互联网金融企业可以效仿传统银行给个人和中小企业贷款的方法，设计新措施尽量减小风险，锁定P2P贷款业的利润。

我和一个研究团队对五家中国银行贷款数据的研究表明，有五个因素影响了不良中小企业和消费者贷款的出现。一些因素显而易见：大贷款额和高杠杆率导致了不良贷款率的升高。其他因素，例如有担保或抵押、贷款给小公司（而不是公司所有人）以及贷款给距离遥远的人，则不那么显而易见。

教训是明确的：机构应着眼于向本地个人发放更大数量的小额贷款，并减少对担保的依赖。为了协助这一过程，贷款平台需要更好的信用和杠杆数据共享，并且必须建立身份确认系统。这需要政府与私人部门的协作，以及专用的信息共享网络。

现有监管也许多需要改进的地方。比如，所有在线P2P贷款平台，不论其业务范围如何，都应该要求在监管机构注册。它们还应该接受由专业行业协会提供的培训，以防止洗钱和资助恐怖主义。

但是总体而言，过度监管没有必要，而应该避免的，因为P2P贷款给总体经济带来的系统性风险很小。相反，监管者应该采取灵活的方针。

比如，分级许可系统能够最好地解决贷款平台金融复杂度和风险多样化的问题。在这一情形中，作为借款人和贷款人之间的信息中介，而不直接参与贷款交易的平台应该免于几乎一切正式监管和监督，因为它们所产生的风险很小。

提供基础存款和贷款便利的平台应归类为银行，它们的交易包括信用、流动性和交易风险，应通过基于风险的资本要求等措施进行审慎监督。尽管如此，要点在于不要用复杂的高水平资本充足度要求让企业不堪重负，妨碍它们的经营灵活性。

最后，业务模式的金融复杂度较高的平台必须严格监督，谨防不当，因为它们最有可能在不具备足够专业性的情况下进行自营交易，或在不具备合理风险评估和控制的情况下提供保底回报。当然，金融连通性意味着需要就行业的合理标准问题进行国际协作。

P2P贷款有其缺陷，但如果能恰当管理，该行业毫无疑问能够继续成长，其背后是大量融资需要被传统银行忽视的群体。这有助于确保该行业在中国经济中扮演重要角色。