加沙战争的经济后果

发自纽约——哈马斯在10月7日残杀了至少1400名以色列人，而后者则随即在加沙发动了旨在铲除该组织的军事行动。这可能在全球经济和市场催生四种地缘政治情境。但正如这类冲击经常引发的状况那样，乐观情绪可能会被证明是错误的。

在第一种情境下，战争会主要局限在加沙地带，除了与伊朗在以色列邻国的一些代理人组织发生小规模冲突以外没有出现地区局势升级；实际上大多数参与者如今都更愿意避免升级。以色列国防军的加沙行动严重打击了哈马斯，大量平民伤亡，不稳定的地缘政治现状则继续存在。以色列总理本雅明·内塔尼亚胡（Binyamin Netanyahu）会在丧失所有支持后下台，但以色列公众对两国解决方案的反对情绪仍然强烈。巴勒斯坦问题继续恶化；与沙特的外交关系正常化进程被冻结；伊朗仍然是破坏该地区稳定的力量；美国则继续忧虑于下一场冲突的爆发。

这种情境对经济和市场的影响是温和的。当前的油价小幅上涨将会消退，因为海湾地区的生产和出口不会受到冲击。虽然美国可能试图禁止伊朗石油出口以惩罚这个地区稳定破坏者，但却不太可能采取这种升级措施。伊朗经济将在现行制裁下继续停滞不前，致使其对与中国和俄罗斯密切关系的依赖进一步加深。

与此同时，以色列将遭遇严重但可控的经济衰退，欧洲将经历一些负面影响，因为油价的小幅上涨以及战争引发的不确定性会削弱企业和家庭的信心。通过减少产出、支出和就业，这种情境可能会使目前停滞不前的欧洲经济陷入温和衰退。
 

在第二种情境下，加沙战争后会是地区正常化与和平。以色列打击哈马斯的行动取得了成功，没有造成太多平民伤亡，更温和的势力——如巴勒斯坦民族权力机构或阿拉伯多国联盟——接管了这块飞地。几乎失去了所有人支持的内塔尼亚胡辞职，新的温和派中右翼或中左翼政府专注于解决巴勒斯坦问题并试图实现沙特关系正常化。

与内塔尼亚胡不同，以色列新政府不会公开致力于实现伊朗政权更迭，而是可能会确保伊斯兰共和国默许以色列-沙特双边关系正常化以换取对一个包括解除制裁在内的新核协议谈判。这将使伊朗得以聚焦于急需的国内经济改革。无论是对该地区还是全球来说这种情境显然都将产生非常积极的经济影响。
 

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在第三种情境下，局势会升级为一场牵涉到黎巴嫩真主党甚至是伊朗的地区冲突。这可能以几种方式发生：担心哈马斯被消灭的伊朗会会驱使真主党去转移以色列对加沙行动的关注，或者以色列决定通过对真主党发动更大规模的先发制人打击来应对这一风险。然后位于叙利亚、伊拉克和也门的所有其他伊朗代理人纷纷加入。作为自身破坏稳定议程的一部分，每一方都急于在该地区挑衅以色列和美国军队。

如果以色列和真主党真的陷入一场全面战争，以色列可能还会在美国的后勤支持下对伊朗核设施和其他设施发动袭击。毕竟在武装和训练哈马斯和真主党方面投入了大量资源的伊朗很可能会利用更广泛的地区动荡来跨出迈入核武器门槛的最后一步。

如果以色列——或许还有美国——轰炸伊朗，那么海湾地区的能源生产和出口将受到影响且可能持续数月。这将引发一场20世纪70年代式的石油危机，随后是全球滞胀（通胀上升和增长放缓）、股市崩盘、债券收益率波动以及对黄金等避险资产的涌入。中国和欧洲所面临的经济后果将比美国更严重，而目前作为能源净出口国的美国可能会对国内能源生产商的巨额利润征税，以此作为补贴去遏制对消费者（家庭和非能源企业）的负面影响。

最后，在这种情境下伊朗政权仍然会掌握权力，因为在以色列和美国的攻击之下许多伊朗人——甚至是政权的反对者——会团结在它背后。该地区的所有团体都变得更加激进好斗，使和平或外交正常化成为泡影。这种情境甚至可能毁掉拜登的总统任期和连任机会。

在第四种情境下冲突也会蔓延到整个地区，但伊朗发生了政权更迭。如果以色列和美国最终真的攻击伊朗，它们的目标将不仅是核设施，还包括军事和军民两用基础设施以及政权领导人。而过去一年多以来一直在抗议宗教警察滥权的伊朗人可能会团结在前总统哈桑·鲁哈尼（Hassan Rouhani）等温和派身后而非支持现政权。

伊斯兰共和国的垮台将使伊朗重新加入国际社会。全球仍将出现严重的滞胀性衰退，但却会为中东地区更大程度的稳定和更强劲增长铺平道路。

以上各个情境出现的可能性有多大？我认为维持现状的可能性为50%；战后大规模实现和平、稳定和进步的可能性为15%；爆发地区性冲突的可能性为30%，而只有5%的可能性是发生地区性冲突并最终得到一个圆满的结局。
 

因此，好消息是不发生全地区冲突升级的可能性相对较高——65%，意味着经济影响将是温和的或受控的。而坏消息则是市场目前认为产生一个在全球范围内产生严重滞胀影响的地区冲突的可能性最多只有5%，但更合理的数字其实是35%。

这种自满情绪是危险的，特别是考虑到全球破坏性情境（一、三、四）的综合可能性仍为85%。最有可能出现的情境可能只会对市场和全球经济产生温和的短期后果，但它意味着不稳定的现状将继续存在并最终引发新的冲突。

就目前而言市场对这场冲突的计价接近完美且倾向于几个最温和的情境。但市场经常会对重大地缘政治冲击错误估价。倘若这种情况再次发生，我们也没什么好惊讶的。