如何为绿色基础设施融资

华盛顿特区——为刺激发展和应对气候变化，新兴市场和发展中经济体（EMDEs）将需要在未来数十年内实施巨额的绿色基础设施投资。但其中许多国家财政空间有限，在经受了过去数年的冲击之后尤其如此。有鉴于此，为满足新兴市场和发展中经济体的基础设施需求，我们必须动员发达经济体的过剩私人储蓄。问题是采用何种动员方式。

在私人储蓄和新兴市场及发展中经济体基础设施投资间建立桥梁的第一步就是了解投资者的需求。与其他所有类型的债权及股权投资者一样，机构投资者也有其自身的动机、限制和目标，所有这一切决定了其资金分配，包括支持哪些类型的项目（未开发地区亦或扩建地区）、投资地点的选择以及选择处于哪个周期阶段（开发、建设或运营）的项目进行投资。风险了解不充分、缺乏数据、项目结构差异、监管环境以及合同标准等所有因素都可以阻碍投资。

挑战在于确定“有吸引力的投资机会”并更系统地实现投资者与投资机会之间的匹配。这项工作的核心应当是为不同类型的机构投资者及其各自的风险/回报状况定制提供一系列结构设计精准的投资产品。例如，如果考虑到再融资风险并解决施工风险，那么机构投资者（如养老金）可能倾向于参与项目的早期阶段投资（运营前）。

货币风险为新兴市场和发展中经济体投资者造成了另一个难题。在这方面，出口信贷机构或许可以提供帮助，但往往涉及高昂的成本。

新兴市场及发展中经济体基础设施投资的又一个潜在障碍是缺乏恰当的金融工具——以及可用工具的成本和复杂性。固定收益工具——包括债券（项目债券、市政债券、次主权债券以及绿色债券和伊斯兰债券）及贷款（基础设施项目的直接和联合投资贷款以及银团项目贷款）因为有可能吸引各类新兴市场及发展中经济体机构投资者而有助于解决这一问题。

长期项目可以刺激被资本市场视为高风险的国家和行业的发展，而多边机构在吸引私人资本流向这些长期项目方面发挥着重要的作用。通过提供资金、担保、或两者兼有，上述机构可以降低项目风险，并吸引私人投资加入。它们还可以通过银团贷款方式将合作伙伴引入特定交易。

Introductory Offer: Save 30% on PS Digital

Introductory Offer: Save 30% on PS Digital

Access every new PS commentary, our entire On Point suite of subscriber-exclusive content – including Longer Reads, Insider Interviews, Big Picture/Big Question, and Say More – and the full PS archive.

Subscribe Now

就私营部门而言，它拥有许多可以用来管理风险的工具。例如，企业可以使用目前正由国家和多边发展银行进行试点的风险转移和信贷增强工具。上述工具包括担保、保单和对冲机制，在上述机制下，只要缴纳一定的费用，供应者同意在因某些特定情况发生违约或出现损失时，补偿其受让人（或贷款人）的损失。

政治风险保险在此尤为重要。电信或电力等部门更容易受到监管波动或政治压力（包括就价格问题）的影响。这意味着基础设施投资者需要进行更严格的审查，并定制风险缓解机制。

项目的财务结构是关键因素。经验表明，项目多样的出资人组合——包括国内、国际和多边银行及所有者——可以阻止政治干预，并缓冲可能受到的冲击。而且就像与外国实体结成战略联盟可以对冲当地主体所受到的政治干预那样，与当地企业结为合作伙伴可以帮助基础设施运营机构摆脱“外国投资人”标签的限制。

在将今天的储蓄流动性过剩转化为迫切需要的绿色新兴市场和发展中经济体基础设施投资领域，公共和私人行业均可发挥重要作用。决策者必须增加法律框架的透明度并实现政治和监管领域的稳定，认识到私人投资者将金融资源投向新兴市场和发展中经济体所遭遇的交易成本高企最终还是要由公共部门来承担的

机构投资者和其他金融中介，加之非银行金融机构，往往强调缺乏管道连接现成可投资项目。为改善这种状况，公共部门应在出现重大复杂性和监管风险的情况下，尤其当风险难以提前识别和衡量时，进一步承担起项目设计的责任。当公司伙伴关系（如特许权）得以确立时，上述过程的成本可以在很大程度上得到补偿。公共行业的规划和优先事项确定至关重要。

但私人投资者也必须发挥积极作用，包括对可用的风险管理工具充分加以利用。成熟、发达的金融市场和工具可以通过促使金融机构承担与其胃口和能力相符合的风险而发挥作用。

实现这一目标绝非易事。但有了这些基础模块，我们可以修建最重要的基础设施：那就是，连通发达国家储蓄和新兴市场及发展中经济体融资需求的桥梁。