CAMBRIDGE – Zatímco se rozvojové země potýkají s novou érou zvýšené inflace, stoupajících úrokových sazeb, silnějšího dolaru a kapitálových odlivů, některé vlády co nevidět osvěží zlatý déšť, dosud stranou pozornosti. Během období „Velkého zklidnění“, které předcházelo pandemii covidu-19, vedly roky nízké inflace k růstu suverénního dluhu vydávaného za fixních úrokových sazeb a dlouhých lhůt splatnosti. Dva roky nečekané inflace ve Spojených státech teď tento dluh vlastně rozředily.
Nečekaný přínos inflace pro samotnou americkou vládu je podle našich výpočtů podstatný. Ekonomické vyhlídky světa vydané Mezinárodním měnovým fondem v říjnu 2019 odhadly, že americká inflace bude 2,4 % v roce 2021 a 2,3 % v roce 2022. Jenže americká inflace v roce 2021 vystoupala na 4,7 % a letošní míru teď MMF očekává ve výši 7,7 %. Velikost toho, co nazýváme „šokem z nečekané inflace“, tedy během let 2021-22 dosahuje 7,7 % (součet skutečných měr inflace minus prognózované míry). Hlavním vítězem za takových podmínek bude největší emitent dolarového dluhu: strýček Sam.
Dlouhodobý dluh americké vlády s fixovanou sazbou byl na konci roku 2020 téměř 21 bilionů dolarů a americká měnová báze (která zahrnuje množství měny v oběhu) byla kolem 5,2 bilionu dolarů. Zatímco na měnovou bázi dolehne plný nápor inflace let 2021-22 (tedy 12,4 %), její nečekaná složka (7,7 %) sníží hodnotu dluhu vlády Spojených států, protože držitelé dluhu jsou odměňováni úrokem při očekávané inflaci. Pokladně USA to tedy vynese enormní snížení o dva biliony dolarů – téměř 11 % HDP – z reálné hodnoty jejích inflačně exponovaných závazků ve výši 26 bilionů dolarů. Očištěním výsledku o dlouhodobé pokladniční poukázky v držení Federálního rezervního systému USA se číslo sníží na 9 % HDP.
CAMBRIDGE – Zatímco se rozvojové země potýkají s novou érou zvýšené inflace, stoupajících úrokových sazeb, silnějšího dolaru a kapitálových odlivů, některé vlády co nevidět osvěží zlatý déšť, dosud stranou pozornosti. Během období „Velkého zklidnění“, které předcházelo pandemii covidu-19, vedly roky nízké inflace k růstu suverénního dluhu vydávaného za fixních úrokových sazeb a dlouhých lhůt splatnosti. Dva roky nečekané inflace ve Spojených státech teď tento dluh vlastně rozředily.
Nečekaný přínos inflace pro samotnou americkou vládu je podle našich výpočtů podstatný. Ekonomické vyhlídky světa vydané Mezinárodním měnovým fondem v říjnu 2019 odhadly, že americká inflace bude 2,4 % v roce 2021 a 2,3 % v roce 2022. Jenže americká inflace v roce 2021 vystoupala na 4,7 % a letošní míru teď MMF očekává ve výši 7,7 %. Velikost toho, co nazýváme „šokem z nečekané inflace“, tedy během let 2021-22 dosahuje 7,7 % (součet skutečných měr inflace minus prognózované míry). Hlavním vítězem za takových podmínek bude největší emitent dolarového dluhu: strýček Sam.
Dlouhodobý dluh americké vlády s fixovanou sazbou byl na konci roku 2020 téměř 21 bilionů dolarů a americká měnová báze (která zahrnuje množství měny v oběhu) byla kolem 5,2 bilionu dolarů. Zatímco na měnovou bázi dolehne plný nápor inflace let 2021-22 (tedy 12,4 %), její nečekaná složka (7,7 %) sníží hodnotu dluhu vlády Spojených států, protože držitelé dluhu jsou odměňováni úrokem při očekávané inflaci. Pokladně USA to tedy vynese enormní snížení o dva biliony dolarů – téměř 11 % HDP – z reálné hodnoty jejích inflačně exponovaných závazků ve výši 26 bilionů dolarů. Očištěním výsledku o dlouhodobé pokladniční poukázky v držení Federálního rezervního systému USA se číslo sníží na 9 % HDP.