未吸取的金融危机教训

伦敦—十年前的这个月，法国巴黎银行（BNP Paribas）决定限制投资者提取他们在三只基金中的存款。这是金融压力的第一个重大信号，一年后全球经济不堪这一压力，轰然崩溃。但2008年底爆发并一直持续到2009年初的大规模经济和金融混乱——几乎将世界打入灾难性的多年萧条——还是让发达经济体的决策者措手不及。他们显然没有足够关注新兴市场危机的教训。

只要你有关于发展中国家金融危机的经验，或研究过这个主题，就会非常清醒地认识到它们的突出特征。首先，正如已故的鲁迪格·多恩布什（Rüdiger Dornbusch）所言，金融危机可能需要很长时间发展，但一旦爆发，就会非常迅速、广泛、暴力、（似乎）不加区别地蔓延。

在这个顺次倒闭的过程中，总体金融条件很快就会完成从繁荣到萧条的转换。看似坚不可摧的私人信贷工厂不堪一击，央行和政府面临着棘手的、具有内在不确定性的政策抉择。此外，决策者还必须考虑经济活动“突然停止”的风险，这可能摧毁就业、贸易和投资。